硫磺行业专家交流纪要

摘要： 本次会议邀请百川银服行业首席分析师陆总，重点分析全球及中国硫磺市场的供需格局、价格波动因素，以及近期中东战争导致霍尔木兹海峡封锁对供应链的剧烈影响。

行业主线：

1. 供应端高度集中且受扰动：硫磺作为石油和天然气的副产品，供应具有被动性。中东地区是全球核心供应地，此次海峡封锁导致约 20%-30% 的全球供应量无法流出，供应缺口显著。
2. 中国市场依赖度高：中国硫磺进口占比超 50% 且主要来自中东，受波斯湾局势影响直接，且短期内缺乏其他地区（如加拿大）大规模超产补缺的能力。
3. 需求结构多元：主要下游为磷肥行业（占比近半），其次为湿法磷酸、新能源电池材料（磷酸铁锂）、太白粉及 Caprolactam 等化工领域。

关键变化与分歧：

1. 成本传导不畅：硫磺价格处于高位且持续上涨，但下游磷肥受国家限价影响，太白粉受反倾销及需求疲软影响，成本难以向下游传导，企业利润受损严重。
2. 需求破坏风险：若价格无限上涨且供应持续中断，除民生保供的磷肥外，商用硫酸、太白粉等脆弱环节可能面临开工率大幅下滑甚至停产的“需求破坏”。

受益方向与风险：

1. 受益/关注方向：关注俄罗斯出口禁令的变动（虽优先供应欧洲）、湿法磷酸与新能源材料的需求支撑能力。
2. 核心风险：中东战争持续时间超预期导致供应长期中断；下游承受能力达到极限导致行业大规模减产；替代方案（如磷石膏质酸）开发进度不及预期。