📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文为中金公司 2026 年春季投资策略会关于大类资产的投资展望，核心观点认为股票与黄金的牛市趋势尚未结束，建议维持超配，并首次强烈建议增配商品以对冲市场风险。
核心观点：
- 资产配置建议：建议超配股票与黄金，首次建议增配商品（预期普涨而非结构性），低配中国债券。
- 趋势判断：认为 A 股与黄金牛市未见顶。A 股顶部信号（宏观滞胀或严峻政策调控）及黄金顶部信号（美国经济强复苏或美联储实质紧缩）均未出现。
- 波动分析：年初的市场震荡主要由美联储主席提名、地缘冲击及估值修正等变数引起，判定为暂时性扰动，不改变长期趋势。
论据支撑：
- 政策路径：预期美联储政策将呈现“降息节奏先慢后快”，宽松交易有望回归，支撑权益与贵金属。
- 风险对冲：商品（尤其是能源）在面对地缘冲突等变数时具有良好的对冲效果。
- 估值逻辑：虽然黄金估值较高，但趋势终结需基本面催化而非仅靠估值。
局限性/风险：
- 宏观风险：欧美经济可能出现暂时性滞胀。
- 政策风险：国内政策出台节奏若过缓可能导致股市阶段性波动。
- 操作风险：商品价格在地缘风险驱动下可能出现超调，提示谨慎追高。