📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解析了宇树（Unitree）的招股书内容，探讨其在智能机器人领域的竞争优势、财务状况及未来研发方向，并分析了人形机器人产业的整体趋势及产业链受益标的。
行业主线：
- 宇树核心竞争力：公司在本体和小脑（运控）方面处于世界领先地位，目前正通过募资重点研发“大脑”（决策层）模型，旨在实现人形机器人的大规模应用。
- 财务表现强劲：2025年营收17亿元（同比增长300%），扣非归母净利6亿元（同比增长600%），具备极强的营收能力和成本管控能力。
关键变化与分歧：
- 产品形态演进：四足机器人（如B2及其重载版）已在应急救援、质检等领域规模化应用；人形机器人（如HR系列）在运控能力上取得突破。
- 技术路线：公司开创性地采用强化学习（RL）进行运控，区别于传统的 Model-based 模式。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注与宇树有深度合作的产业链公司，涉及 PCB、关节模组（行星/斜坡减速器）以及注塑结构件等环节。
- 核心风险：不可控宏观因素对成长股板块的压制，以及人形机器人产业化落地节奏的波动。