📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了2026年保险行业的投资策略，核心观点认为“资负联动”是未来发展的关键。预计人身险在储蓄需求驱动下NBV将保持景气，财险则受益于非车险综合治理推动综合成本率（COR）进一步改善。
行业主线：
- 人身险资负联动重要性抬升：在低利率环境下，保险公司需通过优化资产结构（提升长债配置）和管控负债成本（推动分红险转型）来改善久期缺口，确保盈利确定性。
- 财险承保盈利稳健改善：车险保费预计稳健增长；非车险在监管引导的综合治理和“报行合一”费用管控下，预计费用率下降，推动COR进一步优化。
- 权益资产配置提升：受中长期资金入市政策引导，预计2026年行业将增配约8000亿-9000亿权益资产，发挥“压舱石”作用。
关键变化与分歧：
- 负债成本刚性与收益不确定性：存量负债成本下行缓慢，而投资收益率波动较大，导致内含价值（EV）增速的不确定性提升。
- 估值修复迟缓：尽管部分险企EV增速回升，但A股保险股的PEV尚未出现显著修复，股价仍处于较低分位。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐关注具备强资负管理能力、NBV增长稳健且承保利润改善的头部险企。
- 核心风险：权益市场波动、长端利率持续下行、监管政策不确定性、客户需求不及预期及自然灾害频发。