📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美国当前的宏观经济走势，认为市场对美联储加息的恐慌程度过高。大摩预计美联储的政策路径仍不对称地向降息倾斜，尽管短期内油价上涨和通胀压力使得降息时点推迟。
核心观点：
- 利率路径判断：认为美联储加息的门槛很高，除非核心通胀大幅走强且长期预期脱锚。基准预测将降息时点推迟至 2026 年 9 月和 12 月。
- 经济增长预测：将 2026 年实际 GDP 增长预期下调至 2.2%，主要原因是油价上涨削弱了家庭和企业的实际支出。
- 就业市场压力：油价上涨会对劳动力需求产生下行压力，美联储在关注通胀的同时，仍保留支持劳动力市场的宽松偏好。
论据支撑：
- FOMC 沟通分析：通过对 3 月 FOMC 新闻发布会文本分析发现，讨论重心 5:1 偏向通胀/石油而非劳动力市场，市场将此误读为极度鹰派。
- 数据跟踪：1Q GDP 跟踪值为 1.9%，受联邦支出反弹和软件价格下跌支撑，但被消费价格上涨抵消。
- 贸易与关税：预计 1 月有效关税率约为 10%，集装箱运输量波动较大且尚未完全恢复。
局限性/风险：
- 下行风险：存在 20% 概率进入轻微衰退情景，由关税滞后效应和油价冲击共同驱动，GDP 可能出现负增长。
- 上行潜力：若 AI 相关投资能迅速转化为生产力提升，将推动 GDP 增长至 3.1% 并减轻通胀压力。