原油价格长期走势分析：霍尔木兹海峡中断的影响

摘要： 本报告分析了地缘政治风险（尤其是伊朗战争及霍尔木兹海峡中断）对原油价格的短期和长期影响。高盛分析师认为，短期内油价将随供应中断趋势走高，长期走势则取决于生产潜力的破坏程度、OPEC的产能部署以及全球战略储备的补库节奏。

行业主线：

1. 供应冲击的持久性：通过分析过去50年五次最大供应冲击发现，基础设施损坏和投资不足常导致生产在冲击4年后平均仍下降42%。
2. 价格驱动因素：长期价格上行压力来自潜在产量永久性下降和战略储备（SPR）目标上调；下行压力则来自OPEC的产能释放及高油价引起的需求破坏（能效提升及GDP下滑）。

关键变化与分歧：

1. 基准情景与风险情景：基准情景预期4月流量恢复后布伦特原油在2026Q4回落至70美元区间；但若中断持续60天或中东产量持久下降2mb/d，2027Q4价格将显著上行。
2. OPEC的对冲作用：沙特和阿联酋的闲置产能可在中断后迅速部署，历史经验显示可抵消70%-90%的损失。

受益方向与风险：

1. 上行风险：霍尔木兹海峡长期中断、中东石油基础设施严重损坏、OECD国家加速补库。
2. 下行风险：OPEC高效部署闲置产能、全球经济衰退导致需求增长放缓、燃料效率提升加速。