📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛对阿里巴巴 2026 财年第三季度业绩进行回顾，认为此次业绩是关键的利润重置事件。尽管 Qwen AI 模型及应用投资导致短期“其他”板块损失增加，但云业务加速、电商 CMR 企稳及即时零售单位经济效益改善提供了积极信号，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
维持“买入”评级，12 个月目标价为 186 美元 / 180 港元。认为阿里巴巴在芯片、云、模型和应用方面具备独特的 AI 全栈能力，且国际云和 AI 增长潜力巨大，当前估值未充分反映其 AI 定位。
经营与财务要点：
- AI 与云业务：成立阿里巴巴 Token Hub 整合 Qwen 模型和 MaaS 业务，目标 5 年内 AI MaaS 和云外部年收入突破 1000 亿美元。自研 T-Head 芯片出货量超 47 万颗，年营收规模达 100 亿元人民币。
- 电商业务：淘宝天猫 CMR 预计在 3 月季度加速回升；即时零售（Quick Commerce）目标 2028 财年 GTV 达 1 万亿元并于 2029 财年实现盈利。
- 财务预测：由于 3 月季度 AI 投资增加，下调 FY26E 调整后净利润 10%，但预计 FY27E/FY28E EPS 将分别实现 44%/38% 的强劲复苏。
催化剂与风险：
风险主要包括：宏观环境或竞争导致 GMV 增长低于预期、中国零售变现速度放缓、战略投资执行力不足，以及云收入增长减速。