完美世界：《异环》热度持续抬升，2026年进入产品验证周期

摘要： 兴业证券维持对完美世界的“增持”评级。报告认为公司2025年业绩修复已由预告确认，经营主线正由修复转向新品兑现，重点关注2026年重磅产品《异环》的公测表现及电竞事件驱动。

核心观点/结论：
看好都市题材开放世界RPG《异环》的商业化兑现。该产品全球预约人数已突破2500万，TapTap评分9.0，热度持续抬升，预计4月23日全平台公测及4月29日海外版上线将成为核心增长点。

经营与财务要点：

1. 业绩修复落地：2025年预计归母净利润7.20-7.60亿元，同比扭亏，主因《诛仙世界》利润释放及海外市场新增量。
2. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.60/16.66/20.19亿元，对应2026年PE约为22.5倍。

催化剂与风险：

1. 催化剂：《异环》公测反馈平稳，以及2026年8月在上海举办的TI2026赛事带来的关注度共振。
2. 风险：新游测试及线上表现不及预期，电竞催化弱于预期。