美伊冲突与“石油美元”黄昏：全球大类资产配置信号分析

摘要： 本报告探讨了美伊冲突背景下“石油美元”体系的演变及其对全球大类资产的影响。认为美国政府试图通过地缘行动重塑美元信用以应对财政赤字和潜在的 QE 扩表，但地缘冲突的复杂性可能反而加速美元信用的中期走弱及去美元化趋势。

核心观点：

1. 美元信用趋势性走弱：尽管短期内美元可能因避险需求或信用修复尝试而走强，但长期看，美国庞大的财政赤字和地缘冲突带来的财政消耗将扩大美元信用裂痕。
2. 资产配置逻辑：黄金在去美元化趋势下具备长期向上方向，建议关注低位机会；A 股、港股等人民币资产凭借供应链优势可有效对抗地缘不确定性。
3. 具体配置方向：行业层面关注受益于大宗商品超级周期的农业和大炼化板块。

论据支撑：

1. 财政压力与 QE 预期：美债规模接近法定上限，降息可能导致资本流出，美联储下半年可能被迫启动 QE，因此需要通过重塑“石油美元”进行增信。
2. 地缘冲突双刃剑：美伊冲突虽意在巩固美元结算地位，但若导致美国陷入长期战争，将大幅增加联邦支出，引发更大的财政危机。
3. 宏观数据验证：中国 2 月出口大超预期且通胀趋势回升，显示出较强的经济韧性。

局限性/风险：
全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化。