柏楚电子：从激光控制到工业自动化，打造工业软件标杆

摘要： 申万宏源维持对柏楚电子的“买入”评级。公司定位为工业自动化软件平台型公司，以激光切割控制系统为基本盘，通过布局智能焊接和精密加工构建第二成长曲线，旨在实现从单一产品销售向整体解决方案输出的商业模式升级。

核心观点/结论：

1. 基本盘稳固：激光切割业务在国产中低功率市场占有率第一，受益于功率升级、海外出口及技术迭代，行业保持快速增长。
2. 第二曲线开启：智能焊接在钢构及船舶领域需求迫切，公司凭借底层软件自研能力卡位高价值环节，获船级社 AiP 认证，有望加速规模化推广。
3. 长期潜力：公司具备通用软件平台属性，未来可将技术能力复制到更多工业自动化场景，打开成长空间。

经营与财务要点：

1. 高增长与高盈利：2018-2024年营收与归母净利润 CAGR 分别为 38.56% 和 36.04%，毛利率稳定在 80% 左右，净利率保持在 50% 以上。
2. 盈利预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 11.09 亿元、13.66 亿元、17.00 亿元。
3. 技术壁垒：覆盖 CAD/CAM/NC/传感器及智能硬件五大技术，构筑了深厚的生态壁垒。

催化剂与风险：

1. 催化剂：激光切割行业持续高景气；智能焊接业务步入规模化放量；精密业务切入新应用场景。
2. 风险：下游行业景气度放缓；行业竞争加剧；新业务（如智能焊接）进展不及预期。