📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2026 年春季汽车行业投资策略，认为汽车产业正处于电动化与 AI 智能化双重变革期，核心逻辑由单纯的规模扩张转向“科技赋能”与“全球化”双驱动。
行业主线：
- 技术迭代驱动需求：消费者对技术创新（如 VLA 大模型、端到端智驾）的关注度远超价格战，中高端需求有望超预期回暖。
- 全球化逻辑升级：出海盈利源泉从低成本制造转向“工程师红利”（高研发和投资效率），欧洲市场因本土 Tier1 退出和政策驱动成为核心增量窗口。
- 零部件能力外溢：汽零企业凭借高端制造能力，向机器人、低空经济、液冷 AIDC 等新领域横向拓展，实现二次成长。
关键变化与分歧：
- 政策影响钝化：认为 2026 年补贴退坡对需求影响有限，市场已进入以“存量更新”为主导的时代。
- AI Car 演进：汽车将演变为由驾驶、座舱、底盘、动力四大智能体组成的“超级智能体”，Token 将成为企业估值的重要衡量指标。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备高阶智驾领先能力的新势力、在欧洲有产能布局且竞争力强的汽零白马、以及能实现技术外溢的零部件龙头。
- 核心风险：补贴退坡及购置税影响超预期、贸易壁垒导致出海增速不及预期、原材料价格波动风险。