📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 国金证券有色行业分析师黄泽浩分享关于电解铝和黄金的投资观点。认为电解铝目前被市场错杀，基本面健康且库存低，看好后续行情走势；黄金短期受降息预期和 ETF 资金波动影响，但长期逻辑依然坚实。
行业主线：
- 电解铝基本面强劲：库存处于极低水平，部分舱单已注销，存在逼仓风险，价格具备向上空间（看向 4000）。
- 黄金逻辑长期坚实：近期下跌主因是欧美 ETF 资金对降息预期的博弈，非商业多单持仓已处于低位，避险需求仍被低估。
关键变化与分歧：
- 市场情绪错杀：市场过度担忧宏观衰退和制造端需求，导致有色板块 Beta 走弱，但电解铝实际基本面相对健康。
- 供应扰动认知：认为海外铝土矿扰动影响并未如市场预期那样大，目前更多反映在海运费上涨。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好具有股息保护且有进攻弹性的电解铝板块，特别是外购敞口大或一体化程度高的企业（如南山铝业、云铝股份）。
- 风险：宏观衰退程度超预期、战争扰动低于预期、降息预期进一步落空。