3月转债配置：转债估值偏贵，看好平衡低估风格

摘要： 本报告对2026年3月可转债市场进行估值分析并提供配置策略。核心观点认为当前转债整体估值偏贵，配置性价比较低，建议采取“低估值增强+风格轮动”的配置方案，短期内重点关注平衡低估风格。

核心观点：

1. 整体估值偏高：目前可转债相对于正股及信用债的配置价值均处于低位，整体性价比不高。
2. 策略选择：建议通过构建综合估值因子（结合转股溢价率偏离度与理论价值偏离度）筛选低估值转债，并结合市场情绪指标进行风格轮动。
3. 短期配置方向：根据最新轮动信号，未来两周建议全仓配置“平衡转债低估指数”。

论据支撑：

1. 估值分位高企：“百元转股溢价率”滚动三年和五年分位数分别处于 93.50% 和 96.10%；偏债型转债的“修正 YTM - 信用债 YTM”中位数为 -5.12%，显示性价比偏低。
2. 低估值因子有效：近一月低估值因子在偏股、平衡类转债中分别带来 4.73% 和 2.70% 的增强超额收益。
3. 轮动信号确认：基于转债20日动量与波动率偏离度构建的情绪捕捉指标显示，当前配置优先级为平衡低估风格。

局限性/风险：
报告模型及结果基于历史数据统计和测算，在市场极端波动或环境变化时可能存在模型失效风险，历史数据不代表未来业绩。