📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对氯碱行业（主要产品为 PVC 和烧碱）进行深度分析，认为行业景气度正逐步触底。短期内受高库存及 PVC 出口退税取消的影响仍有压力，但长期看好在“双碳”政策引导和 PVC 无汞化推进下，高成本落后产能加速出清，从而推动行业景气度底部向上。
行业主线：
- 产能触底与格局改善：预计 2026-2027 年 PVC 行业无新增产能，在需求刚性支撑下，远期供需格局有望改善，价格上涨弹性充足。
- 政策驱动出清：随着“十五五”碳达峰决胜期到来及碳交易市场建立，高耗能落后装置将面临严厉限制，低能耗“领跑者”企业将充分受益。
- 工艺升级强制淘汰：电石法 PVC 无汞化推进将增加单吨成本，不具备改造能力的规模小企业将加快退出。
关键变化与分歧：
- 需求端双驱动：国内地产政策支持有望支撑 PVC 需求稳步修复；海外方面，东南亚及中亚国家需求持续增长且高度依赖中国进口。
- 供给端结构调整：欧美高成本老旧装置持续关停，中国 PVC 的国际竞争力进一步凸显。
- 烧碱供需修复：国内外氧化铝产能扩张带动烧碱需求增长，但短期高库存限制了价格的上涨幅度。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备规模优势、成本及能效管理领先的行业龙头公司。
- 核心风险：国内地产需求恢复不及预期、双碳及无汞化政策落地进度不及预期、原材料价格大幅波动。