📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由开源证券通信首席分析师蒋颖主持，探讨 AI 云 IaaS 涨价带来的投资机会。核心逻辑认为 Token 需求的爆发（Token 经济学）将驱动算力需求指数级增长，进而引发 AI 云 IaaS 价格上涨，为 AIDC、算力租赁、液冷及网络设备等产业链环节打开涨价空间。
行业主线：
- Token 经济学驱动：Token 被视为 AI 时代的新大宗商品，其生成速率和能效比成为商业变现核心。Token 需求暴涨 $\rightarrow$ 算力需求爆发 $\rightarrow$ AI 云 IaaS 涨价 $\rightarrow$ 产业链利润回升的良性循环。
- IaaS 涨价风暴：阿里云、百度云、腾讯云等巨头轮番涨价，显示 AI 应用对算力的拉动已开始显现，预计涨价态势将持续并产生风暴效应。
关键变化与分歧：
- AIDC 需求炸裂：国内巨头在 AIDC 资源抢夺上竞争激烈，且 AIDC 处于价格底部，具备潜在涨价空间。
- 液冷需求超预期：GTC 大会确认未来芯片及 LPO 模块将全面转向液冷，全球液冷时代开启。
- 预期差分析：市场对国产 AI 算力链存在“一波流”的担忧，但分析师认为即便没有特定应用，Token 的爆发式增长也将维持算力刚需。
受益方向与风险：
- 受益方向：首推 AIDC 领域的光环新网（字节跳动核心供应商）和液冷龙头英维克；关注算力租赁（协创数据等）、CDN（网宿科技）、AI 芯片（寒武纪、海光信息）及网络设备（中兴通讯、紫光股份）。
- 风险：AI 应用落地节奏低于预期、能耗管控严格导致产能扩张受阻、国产算力芯片产能提升缓慢。