液冷产业链调研更新汇报：AI芯片驱动需求，2027年迎业绩增长拐点

本次调研聚焦AI芯片（如Ruby、谷歌系列）放量驱动的液冷产业链。核心观点认为，液冷需求确定性极高，但由于核心部件（如CPU冷板、接头）量产难度大，导致交付进度慢于预期，反而优化了行业竞争格局，领先企业的盈利能力有望持续。预计2026Q3起Tier 1/2排单环比快速提升，2027年将进入业绩兑现的陡峭增长期。在投资逻辑上，英维克、飞荣达等Tier 1公司具备稀缺卡位优势；金禄电子、五羊自控、强瑞技术等Tier 2公司则具备较高弹性。报告详细分析了波纹管（毛利率50%-60%）、冷板模组（40%+）等环节的盈利情况，并更新了鸿富瀚、景富技术、金富科技、凯旺科技等供应商的产能布局、客户份额（如鸿富瀚在阿里份额约50%）及业绩指引。