2026年债市投资策略：或胜于预期

摘要： 本报告分析 2026 年宏观经济、政策导向及机构行为，认为在供强需弱延续、货币适度发力及配置盘定价权上升的背景下，2026 年债市行情或将胜于预期。

核心观点：

1. 行情判断：预计 2026 年债市供求关系改善，整体行情较好。预计 10Y 国债收益率在 1.6%-1.9% 震荡，30Y 国债活跃券在 1.9%-2.4% 震荡。
2. 投资建议：关注 30Y 国债老券、10Y 国开债及长久期下沉资本债机会。
3. 节奏把握：下半年投资环境相对顺风，需重点关注原油价格、政策利率下调时点及风险偏好变化。

论据支撑：

1. 宏观与政策：预计经济延续“供强需弱”状态，内需偏弱。货币政策适度宽松，预计政策利率下调 10-20BP，降准 50-100BP；财政力度保持平稳。
2. 机构行为：交易盘对超长债持仓已锐减，影响力减弱；银行及险资等配置盘定价权上升。银行负债成本快速下行，提升了债券配置的利差空间。
3. 供需关系：预计全年债市净发行量 20 万亿左右，供给平稳，而银行自营（预计增量 16 万亿）和险资（预计增量近 3 万亿）需求强劲。

局限性/风险：

1. 出口增速超预期引发债市阶段性调整。
2. 理财或基金监管、税收政策产生超预期影响。
3. 股市大幅上涨导致资金从债市流出。