刘煜辉：以不变应万变——大国国运竞争与 2026 年投资策略交流纪要

摘要： 本次交流围绕 G2 大国国运竞争的底层逻辑展开，深入分析了美国与中国在 AI 产业革命、能源体系及科技体系中的战略博弈，并提出了在高度不确定时代下采用“哑铃策略”的投资框架。

核心观点：

1. G2 竞争主导资本市场：全球资产风险偏好受大国战略竞争驱动。认为中国在过去一年累积了战略优势，未来需通过赢得这场国运竞争来获得“治权”溢价，从而化解国内通缩、生产过剩等宏观挑战。
2. AI 产业重心由前向后转移：AI 革命正从“上半场”（算力基建）转向“下半场”（应用落地与产业生态）。由于美国制造业空心化，认为中国凭借完备的工业体系和端侧硬件能力，更有可能完成 AI 的产业化闭环。
3. 高质量转型双支柱：中国需构建独立于化石能源的能源体系（风光储、循环经济）以及完全国产化的高端科技体系（半导体/IC 及关键材料），以打造新时代的竞争力。

论据支撑：

1. 资产信用映射：黄金的大涨反映了全球对美元/美债传统信用体系的质疑。
2. 产业竞争力对比：中国在开源模型（如阿里千问、DeepSeek）及消费电子、智能穿戴等端侧设备上具备全球最强供应链。
3. 历史类比：将当前局势类比 1929-1945 年的美国，认为通过主导新时代规则（如当年的马歇尔计划）可消化国内宏观成本。

局限性/风险：

1. 美国 AI 路径风险：若美国 AI 国策顺利实现并重建信用，可能导致美元走强及黄金价格回调。
2. 国内结构性问题：民生温度、财政转型及收入分配等深层结构性问题在战略竞争结果出炉前仍将持续存在。