美伊冲突演绎情景及其对全球宏观经济与资产价格的影响分析

摘要： 本报告深入分析美伊冲突的三种演绎情景及其对全球能源市场、宏观经济和资产价格的传导影响，探讨在地缘政治波动下的全球资产定价逻辑及 A 股配置策略。

核心观点：

1. 冲突情景分化：预计冲突分为低、中、高三种烈度，布伦特原油价格可能分别在 80 美元/桶、100 美元/桶或 120 美元/桶以上波动。
2. 宏观压力与分化：冲突加剧全球滞胀风险。美国经济韧性较强但通胀回落受阻，导致降息延后；欧洲受冲击显著，经济增长压力增大；中国产业链防风险能力强，影响相对可控。
3. 资产定价逻辑：呈现“能源 $\rightarrow$ 通胀 $\rightarrow$ 利率 $\rightarrow$ 各类资产”的传导链条，能源价格领涨，避险情绪推升美元指数，风险资产整体承压。
4. A 股配置建议：中期震荡向上趋势不变。短期关注受益于高油价的煤炭、煤化工品种，以及景气度较高的储能和锂电产业链。

论据支撑：

1. 能源通道关键性：霍尔木兹海峡承担全球约 20% 的石油和 21% 的 LNG 运输，且目前管道替代方案运力严重不足，不可替代性突出。
2. 历史复盘对比：通过对比海湾战争及两次石油危机，验证了原油供给冲击通过通胀主导大类资产走势的规律。
3. 经济影响量化：测算油价每长期上升 10%，拉低全球经济增速约 0.2 个百分点，拉升全球通胀 0.4 个百分点。

局限性/风险：

1. 地缘政治局势演化不确定性大，冲突烈度可能反复。
2. 油价对经济的影响可能呈现非线性特征。
3. 需警惕美国以和伊朗贸易为借口对中国加征关税的潜在风险。