阿里巴巴 2025年12月季度业绩电话会议纪要

摘要： 本次会议重点讨论了阿里巴巴在 AI 全栈布局、云业务加速增长、及时零售战略以及平头哥芯片商业化方面的进展。公司强调 AI Agent 时代的到来将指数级扩大可触达市场规模，并设定了未来五年云和 AI 商业化收入突破 1,000 亿美元的目标。

核心观点/结论：

1. 全栈 AI 战略：构建从芯片（平头哥）$\rightarrow$ 基础设施（阿里云）$\rightarrow$ 模型（通义千问）$\rightarrow$ 应用（悟空、千问 APP）的完整能力链路。
2. AI Agent 驱动增长：认为 AI 已进入 Agent 驱动时代，模型与应用的紧密结合是核心。通过 MaaS 业务作为分销渠道，旨在通过场景和数据形成“数据飞轮”以持续迭代模型能力。
3. 大消费战略协同：持续推进及时零售规模扩大，通过提升用户心智和购买频次，与传统电商产生协同效应。

经营与财务要点：

1. 云业务强劲：阿里云外部商业收入加速增长，AI 相关产品收入连续十个季度实现三位数同比增长，市场份额提升至 46%。
2. 芯片商业化突破：平头哥 AI 芯片已实现规模化量产，累计交付 47 万片，其中 60% 以上服务于外部客户，年化营收规模达百亿级别。
3. 财务状况：剔除高鑫和银泰同口径收入增速 9%，净利润 156 亿元。云业务经调整 EBITDA 利润率保持在 9%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：平头哥未来可能的分拆 IPO；AI Agent 平台“悟空”在企业级市场的推广；及时零售业务预计在 2028 财年交易规模过万亿并实现正向现金流。
2. 风险：宏观消费环境疲软导致 CMR（客户管理收入）增速承压；在 AI 和即时零售领域的持续高额战略投入对短期利润的影响。