AI 周观察：算力景气延续，融资约束渐显

本报告为 AI 行业周度观察，核心观点认为 AI 基础设施仍处于高景气阶段，但信用市场对高强度资本开支的融资约束与投资回报（ROI）风险开始显现。政策端，工信部《信息通信行业发展“十五五”规划》为智能算力提供了中期政策锚点；产业端，国产 LPDDR6 实现量产，国产算力芯片企业上市进程加快，海外台积电营收创新高且 CPO 相关设备出现缺货，OpenAI 上调长期算力支出预期，显示需求端依然强劲。高频数据显示，模型端 Token 用量边际修复且增量来源扩散，GPU 租赁价格维持高位，存储价格呈现 DDR5 强、DDR4 弱的分化态势。资本市场方面，美股强弱同步向算力硬件收敛，A 股定价则从筹码结构释放转向海外算力硬件映射，资金在算力硬件内部由国产芯片和 AI 应用向光模块、PCB 等出口链环节回流。