📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了小牛电动在“新国标”政策下的产品迭代、国内外销量指引、海外渠道模式调整及财务成本控制情况。
核心观点/结论：
- 产品策略调整：公司计划增加电模产品占比（目标从25%提升至30%-35%），并完善新国标电字产品线，覆盖从3000元入门级到1万元以上的高端市场。
- 渠道下沉：重点将门店扩张重心转向三线及以下城市，以匹配电模产品的主力消费场景。
- 海外模式优化：美国市场由经销商模式转为品牌代表模式，直接对接 Best Buy 等终端，预计可单车节省 5-6 个点成本，有助于改善海外业务亏损。
经营与财务要点：
- 业绩概况：2025年预计收入43亿元，总销量119万台。中国区毛利率接近22%，海外业务毛亏损约1000万美元（主因是约6000万元的库存减值准备）。
- 产能扩充：计划于6月入驻新厂区，预计年底将总产能提升至300万台，并提升自动化比例。
- 成本管控：面对铜、碳酸锂等原材料涨价压力，公司通过产品平台化和零部件标准化降低成本，预计与行业领先企业相比仍有3-5个点的降本空间。
催化剂与风险：
- 催化剂：新国标主流车型在二至四季度逐步放量；美国新渠道模式跑通后的毛利提升；产能扩建完成。
- 风险：大宗商品价格持续上涨；新国标产品市场复苏不及预期；海外库存消化周期过长。