中国农业生猪行业专家电话会核心观点

摘要： 本报告总结了瑞银举办的生猪行业专家电话会，指出当前生猪行业亏损加深，主要受春节后消费季节性下滑、产能高企及市场情绪悲观影响。专家认为目前猪价处于周期底部，预计2026年下半年将出现反弹，且产能去化进程有望加速。

行业主线：

1. 价格与供应：猪价跌至约10元/kg，行业进入普遍亏损期。由于2025年母猪产能较高，2026年供应将持续过剩，但随着亏损加深，产能去化将从2026年3月起加速。
2. 成本压力：行业平均全成本约13元/kg。受地缘政治影响，饲料成本上升，极端情况下全成本可能升至15元/kg，增加下游养殖户现金流压力。

关键变化与分歧：

1. 产能平衡点：专家估计平衡产能约为3750-3800万头。若产能下降至3700万头，预计2027年猪价可回升至15-16元/kg。
2. 反弹节奏：尽管预计下半年反弹，但受限于供应充足，上涨空间可能受限。

受益方向与风险：

1. 受益方向：维持对生猪板块的“买入”评级，重点关注在下一轮价格上涨周期中受益的龙头公司，如牧原股份。
2. 核心风险：饲料原料价格波动、产能去化速度低于预期、天气恶化影响产量、生猪价格波动剧烈等。