📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了瑞银与大宗商品贸易商及行业分析师就铜、铝市场的交流要点。分析认为铜价短期受宏观不确定性和库存消化影响而波动，但中长期基本面积极；铝价则受中东供应端削减风险影响，价格上行概率较高。
行业主线：
- 铜市场：短期呈区间震荡，市场情绪受地缘政治（中东冲突）影响显著。中长期看好，认为供应端结构性偏紧，且铜作为关键矿产的战略地位突出。
- 铝市场：受中东地区原料（铝土矿、碳 anode）库存不足影响，存在进一步减产风险，价格风险偏向上行。
关键变化与分歧：
- 铜价预期：预计2026年铜价在 12,500-12,800 美元/吨，上行压力在于 14,000 美元/吨，下行支撑在 12,000 美元/吨。
- 需求分化：电网相关订单有所恢复但未超预期，储能（ESS）需求强劲，而家电领域铜铝替代趋势明显，房地产需求虽稳步恢复但仍低于预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注电网订单落地、储能需求增长及铝供应端受限带来的价格上涨。
- 核心风险：房地产建设恶化、光伏/风电安装不及预期、家电出口订单下降以及国家电网/南方电网资本支出低于预期。