恒立液压电话会议纪要

摘要： 本次会议重点讨论了恒立液压 2026 年的营收增长预期、核心产品线进展及估值调整。瑞银维持“买入”评级，并将目标价由 115 元上调至 118 元。

核心观点/结论：
看好公司 2026 年营收增长，预计挖掘机与非挖掘机业务均将实现两位数增长。受益于运营杠杆，预计毛利率（GPM）将有所提升且费用率下降。

经营与财务要点：

1. 挖掘机业务：生产计划满载，国内外 OEM 订单加速，海外市场（尤其是非洲和欧洲）是主要增长驱动力。公司凭借显著的价格优势（较国外品牌低约 40%）持续提升市场份额。
2. 非挖掘机业务：农机业务增长稳健；滚珠丝杠订单满载，年初提价约 50% 且交付周期短（约 1 个月），预计今年实现盈利。AWP 业务受 2025 年高库存影响，短期营收仍承压。
3. 财务与产能：毛利对原材料敏感度较低，但需关注人民币升值带来的汇率波动风险。计划年内将美国出口产能完全重新分配至墨西哥。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：国内挖掘机销量超预期；泵阀产品提前进入海外品牌供应链；非标产品需求强劲；海外业务加速发展。
2. 核心风险：中东局势波动影响股价；国内挖掘机市场需求疲软；贸易摩擦阻碍海外扩张。