机械行业年度策略：AI 基建液冷与商业航天（太空光伏）交流纪要

摘要： 本次会议由国泰海通机械团队主持，重点探讨 AI 基建中的散热系统及其产业链机会，以及商业航天领域中太空光伏的技术路径与设备机会。

行业主线：

1. AI 基建散热：散热系统在 AI 基建中占比 5%-8%，其中二次侧散热（冷板）占比约 75%。短期关注温水散热技术对冷源需求的影响，整体认为对冷水机组和冷却塔的长期需求影响有限。
2. 太空光伏：旨在解决太空算力节点的电力和散热问题。技术路线正从多结砷化镓向 p 型 HJT 和钙钛矿叠层演进，钙钛矿因高效率、轻量化和抗辐射潜力被视为中长期主力方向。

关键变化与分歧：

1. 散热路径分歧：针对英伟达提及的温水散热，市场存在“无影响”与“降低功率要求”两种观点，但分析师认为应用领域有限，对行业整体影响较小。
2. 光伏设备周期：认为光伏设备板块已基本触底，随着海外需求崛起及太空光伏新技术驱动，板块有望重新进入上行周期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全球化产能和市场突破能力的压缩机厂商（冰轮环境、汉中精机）；太空光伏核心设备供应商（迈为股份、漫威股份、奥特维、高测股份）及商业航天燃料标的（九峰能源）。
2. 核心风险：技术路径切换进度不及预期、商业航天部署节奏放缓、终端资本开支波动。