垃圾焚烧行业红利价值与现金流改善交流纪要

本次会议重点讨论垃圾焚烧板块的红利价值，认为该板块在资本开支下降与国补回款加速的双重驱动下，现金流价值显著凸显。会议指出，行业在“十二五”、“十三五”期间经历建造高峰，进入“十四五”后新增招投标量下滑，资本开支自2020年起逐步减少，且国内产能已基本覆盖需求，增量空间有限。在回款端，可再生能源补贴基金预计在2025年迎来收支平衡拐点，国补回款率显著提升，部分公司回款率已超过100%。量化测算显示，在仅维持维护性资本开支的情况下，板块分红潜力可达129%至154%。目前，绿色动力、军信股份、永新股份等企业的分红比例已提升至65%以上，瀚蓝环境、光大环境、三方环境等公司亦展现出强烈的分红意愿。整体来看，板块估值偏向股息率定价，未来分红比例仍有较大提升空间。