农业：本轮猪周期去产能弹性探讨会议纪要

摘要： 本次会议重点探讨了本轮猪周期去产能的空间、下一轮价格上涨的弹性以及对相关标的股价空间的影响。分析师认为，当前猪价处于历史底部，亏损规模巨大且持续时间较长，将驱动一轮深刻的产能出清。

行业主线：

1. 去产能空间大：由于非瘟影响减弱，养殖主体回归公平竞争，亏损将导致不仅是散户，连部分低效的集团企业也将出清，去产能规模有望超过中枢水平（预计能繁母猪下降幅度在 10% 左右）。
2. 周期弹性回归：随着非瘟干扰消失，能繁母猪数量与实际供给的背离将减少，明年供给下降将带来明显的猪价上涨弹性，运行规律预计回归 3-4 年的长周期。

关键变化与分歧：

1. 出清主体扩大：与 2023 年不同，本轮出清涵盖了散户及落后集团企业，而非单一群体。
2. 成本逻辑变化：PSY 等效率提升已成为慢变量，目前成本处于平台期，行业竞争核心回归到亏损耐受力与规模成本优势。

受益方向与风险：

1. 受益方向：成本控制能力强、负债率可控的头部养殖企业，在产能出清后将获得更高的市场份额与利润弹性。
2. 风险点：非瘟等突发疫情干扰去产能进程、行业成本下降速度不及预期、消费需求端波动。