白酒行业周期研究：白酒底部显现

本报告对白酒行业周期及“筑底-回升”过程进行了深入研究。报告指出，白酒行业自2024年起深度调整，25Q3起加速探底，当前动销最差时点已过，报表处于深度出清状态，行业将在动销与报表趋势交叉点后进入实质性去库阶段。量价与结构方面，中期全行业销量温和下行，高端白酒消费与资产属性逐步见底企稳，需求向个人消费集中，供给向头部酒企集中。结合历史复盘与政策环境变化，白酒预期拐点有望到来，估值和微观结构为修复提供条件。投资建议短期关注出清更快、弹性更大的标的，中长期首选有品牌基础、强管理能力、能实现区域扩张的公司，重点推荐迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘及贵州茅台。主要风险包括消费政策再度趋严、批价大幅下跌以及食品安全风险。