中国房地产图鉴：2026年3月版

摘要： 本资料为摩根大通发布的《中国房地产图鉴（2026年3月版）》，通过系统性的核心指标图表，分析了中国房地产市场的销售趋势、建设供应、政策影响、融资状况及长期结构性预测。

行业主线：

1. 核心指标跟踪：重点分析国家统计局（NBS）的住宅销售额、销售量、新开工及竣工面积等关键数据，并对比了全国与前100强开发商的销售表现。
2. 市场维度分析：涵盖了不同城市等级（Tier-1等）的销售变化、房价指数（NBS 70城及中原地产指数）以及土地销售价格与溢价率。

关键变化与分歧：

1. 底部探测：通过绝对修正幅度、租金收益率、房价收入比等多种量化方法探讨房价和销售量的底部位置。
2. 城市村庄改造（UVR）影响：量化分析了城市村庄改造在不同拆迁比例场景下对房地产投资（REI）和新房需求的潜在贡献。

受益方向与风险：

1. 竞争格局变化：观察到国企（SOE）开发商的市场份额在持续提升。
2. 核心风险：重点评估非国企（POE）开发商的生存状况与信用指标（如现金覆盖率、净负债率），并指出出生率和结婚率下降导致的家庭形成减少是行业长期结构性下行的主因。