富创精密：平台化龙头乘国产化东风，产能释放在即有望带来增量

摘要： 本报告对半导体精密零部件领军企业富创精密进行深度分析。公司通过平台化布局构建核心竞争力，主攻机械及机电零组件与气体传输系统，受益于AI驱动的晶圆产能扩张及半导体设备零部件国产化替代趋势。

核心观点/结论：
维持“买入-A”评级，目标价113.06元。认为在半导体产业链国产替代加速的背景下，公司产能逐步释放将带来持续性业绩增量，增长确定性较高。

经营与财务要点：

1. 产品与竞争优势：公司产品涵盖机械及机电零组件、气体传输系统，已进入国内外主流设备厂商供应链，并在7纳米制程设备零部件领域实现量产。通过收购北京亦盛和间接持股Compart公司，进一步完善非金属零部件和气体传输系统布局。
2. 产能布局：沈阳工厂已满产，南通、北京及新加坡工厂处于产能爬坡阶段，为未来收入增长提供支撑。
3. 财务状况：营收增长强劲，但2025年前三季度因前瞻性产能建设和人才投入导致折旧与人工成本增加，净利润阶段性承压。随着规模效应显现，盈利能力有望边际改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球先进制程产能持续扩张、关键零部件国产化率提升、海外工厂产能释放。
2. 风险：下游需求不及预期、研发及产能爬坡进度不及预期、市场竞争加剧。