国内 AIDC 需求加速回暖行业交流纪要

摘要： 本次会议由开源证券通信首席分析师蒋颖主讲，重点讨论国内 AIDC（AI 数据中心）的产业变化。分析师认为 AIDC 是 AI 芯片的“孪生体”，需求由芯片功耗直接驱动，目前国内 AIDC 处于左侧布局的底部位置，且 2025 年底招标已出现显著回暖。

行业主线：

1. 需求驱动逻辑：AIDC 需求量与 AI 芯片总功耗呈正相关（公式：需求量 = 芯片总功耗 × 2）。随着国产算力卡供应量提升，预计 2026-2027 年国内 AIDC 需求量将达到 15-16 GW。
2. 供给侧约束：国内能耗指标严控，有效 AIDC 供给有限（不足 10 GW），在需求爆发背景下，未来 AIDC 价格存在上涨可能性。

关键变化与分歧：

1. 招标显著回暖：2025 年 11-12 月巨头重新开启招标且速度极快，招标量超预期（月均 1-2 GW），且口径由“预留标”转为“锁标”，显示出极强的迫切感。
2. 估值空间：目前国内主流 AIDC 公司 2026 年 EV/EBITDA 约 15 倍，远低于全球龙头（20-30 倍），具备较高性价比。

受益方向与风险：

1. 受益方向：看好国产 AI 产业链及 AI 应用受益方向，核心推荐光环新网、奥飞数据、大卫科技，并关注润泽科技、万国数据、世纪互联等。
2. 风险：能耗指标管控超出预期、国产 AI 芯片放量节奏低于预期、终端资本开支波动。