📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了在CPI回升、PPI低位修复且剪刀差边际收窄的背景下，食品饮料大众品板块的投资机会。认为行业整体处于成本红利的“尾声”及涨价潮的“初期”阶段，投资逻辑应从关注“成本红利”转向关注具备价格传导能力和定价权的细分板块龙头。
行业主线：
核心逻辑在于 CPI-PPI 剪刀差决定盈利弹性。在 CPI>1 的温和通胀环境及剪刀差上行时期，食饮板块业绩及股价表现相对更优。当前宏观价格体系由通缩走向温和回升，成本端筑底上行，具备强顺价能力的企业有望通过提价、减折和结构升级重塑盈利中枢。
关键变化与分歧：
- 物价拐点出现：26年2月CPI同比回升，食品价格由降转涨，为行业提价提供了宏观基础。
- 细分板块分化：调味品距离上一轮提价已满5年，具备新一轮提价基础；啤酒大麦成本低位但包材成本反转；乳制品原奶价格企稳，正处于从成本红利向价权修复的过渡期。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备渠道力与提价预期的调味品龙头（如海天味业）、具备大单品战略的啤酒龙头（如青岛啤酒）、龙头乳企与头部牧业（如伊利股份）、以及具备供应链优势的零食与饮料龙头（如东鹏饮料）。
- 核心风险：CPI回升及消费需求恢复不及预期；原材料及包材成本超预期上涨；市场竞争进一步加剧。