📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛维持对小米集团（1810.HK）的“买入”评级，目标价 41.00 港元。报告重点讨论了小米最新发布的 MiMo-V2 系列三款前沿模型及其在“人 x 车 x 家”生态中的战略意义。
核心观点/结论：
小米发布了 MiMo-V2-Pro（旗舰基础模型）、MiMo-V2-Omni（全模态基础模型）和 MiMo-V2-TTS（语音合成模型）。其中 MiMo-V2-Pro 在性能指标上具有全球竞争力且成本效率极高（成本比 Claude Sonnet 4.6 低 90%），标志着小米正加速将 AI 研发投入转化为实际成果，旨在构建全球领先的消费者物理智能生态。
经营与财务要点：
- AI 路径图：新模型已集成至 WPS Office、小米浏览器及智能手机/电脑；未来将聚焦高复杂度推理、长周期任务规划及多语言扩展。
- 财务影响：预计 2026 年 R&D 投入将增加至 400 亿人民币（2025 年为 320 亿），短期内会对利润产生拖累，但将增强长期价值创造。
- 估值逻辑：采用 SOTP 估值法，核心业务按 16x 12m-fwd EV/NOPAT 计算，EV 业务估值 450 亿美元。
催化剂与风险：
- 催化剂：3 月 19 日晚间发布的 SU7 新款车型。
- 风险：智能手机全球竞争加剧、手机/EV 业务毛利率压力、品牌高端化及 EV 业务执行不及预期、地缘政治风险及宏观环境走软。