📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次对话探讨了 2026 年美伊冲突背景下的全球金融秩序重构及其对资产定价的影响。Zoltan Pozsar 提出了“布雷顿森林体系 III”框架，认为物理世界的资源与物流能力正在对金融世界进行“降维打击”，大宗商品将取代法币成为核心抵押品。
核心观点：
- 范式转移：投资逻辑需从传统的宏观经济模型（如 DSGE）转向“地缘政治与资源民族主义模型”。
- 资产重新定价：主张做多实物大宗商品、货币黄金及能够掌控实物供应链的资产（如油运）；看空长端美债及依赖低利率和全球化供应链的长久期资产（如科技股）。
- 物理管道价值：油运资产被视为物理世界的“核心管道”和“战略抵押品”，其价值在于在多极化世界中对实物资源流动的掌控力。
论据支撑：
- 大宗商品负担：霍尔木兹海峡的潜在封锁将导致“纸原油”与现货原油脱节，引发极端的流动性危机与保证金追缴。
- 物流双轨制：全球航运分裂为西方合规船队与由主权信用担保的“影子船队”，导致有效运力碎片化，推高“吨海里”需求。
- 央行困境：面对物理供应中断，美联储无论加息还是降息都无法解决通胀，将导致美元信用结构性贬值并加速去美元化。
局限性/风险：
- 市场惯性依赖“均值回归”思维和“美联储看跌期权”，可能导致风险定价滞后。
- 结论高度依赖于地缘政治冲突的非线性演进及东方阵营（金砖国家）的协同程度。