国机精工公司调研纪要

摘要： 本次会议为国机精工公司调研，重点讨论了公司在航天轴承、金刚石散热材料、机器人轴承及半导体耗材等核心业务的进展、市场空间及未来预期。

核心观点/结论：

1. 航天轴承壁垒高：公司在火箭和卫星轴承（含动量轮组件）领域具备较强的技术壁垒和可靠性，短期内替代可能性小，市场规模在1.5-2亿元区间。
2. 金刚石散热处于孕育期：金刚石散热作为升级产品，2025年民用客户积极性显著提升，预计2026年将出现产品测试结果等里程碑事件，推动产业从孕育期转入发展阶段。
3. 多元化布局稳健：半导体耗材业务规模约4亿元，机器人交叉滚子轴承等特种轴承已实现量产。

经营与财务要点：

1. 航天业务：主要服务于国家队，可靠性要求极高，军工类产品毛利率可达50%-60%，商业航天毛利略低。
2. 金刚石业务：采用CVD工艺，产能计划于2026年底达到700台炉子。目前收入构成以培育钻石毛坯（5-6千万）为主，功能化应用（1-2千万）目前集中在国防领域。
3. 机器人及其他：机器人交叉滚子轴承单价约100多元，毛利率在30%左右。
4. 半导体耗材：目前整体规模约4亿元，发展态势良好。

催化剂与风险：

1. 催化剂：金刚石散热材料在民用高端芯片或数据中心场景的测试突破，产生小批量订单。
2. 风险：培育钻石价格处于低位运行影响盈利；民用金刚石散热产品商业化落地节奏不及预期。