大类资产观点研判会议纪要

摘要： 本次会议分析了全球经济风险上行与中国经济风险下行的组合背景，探讨了在避险情绪主导下的大类资产配置逻辑，建议短期关注确定性收益资产。

核心观点：

1. 资产配置转向：当前风险偏好下行，流动性下降，市场追求确定性收益。投资风格从依赖预期和流动性的成长风格（如科技板块）转向价值风格（如能源资源、金融地产、消费）。
2. 大类资产判断：看多原油，认为供需缺口及运输成本将维持油价高位；看好黄金中长期趋势，等待美元走弱定价；债券在通胀风险定价下，长端交易机会较为明显。
3. 经济研判：全球经济受地缘政治（伊朗战争）影响风险上行；中国经济已消除系统性风险，微观风险可控，服务消费和基建呈现好转迹象。

论据支撑：

1. 外部冲击：伊朗战争影响原油产能并可能通过输入性通胀干扰发达经济体的降息路径。
2. 国内基本面：房地产对 GDP 的拖累逐步减弱，服务消费由需求侧驱动，基建得益于财政发力出现好转。
3. 板块分化：科技板块因流动性预期受损而承压，而上游资源类资产在避险环境下相对较强。

局限性/风险：

1. 宏观不确定性：输入性通胀是否会导致中国出现二次通胀或滞涨仍存在不确定性。
2. 地缘波动：全球地缘政治局势的持续时间及演变将直接影响资产价格的定价节奏。