📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 伯恩斯坦（Bernstein）对宁德时代（CATL）维持“跑赢”评级，并上调 A 股目标价至 600 元。报告认为，中东地缘政治紧张局势将加速全球电气化大趋势，而宁德时代作为全球领先的电池制造商，凭借技术领先、规模效应和成本竞争力，将成为该长期趋势的核心受益者。
核心观点/结论：
- 目标价上调：基于更高的盈利预期和长期增长潜力，上调 A 股目标价至 600 元，H 股目标价至 580 港元。
- 增长驱动：预计 2026 年营收增长 40% 至 5950 亿元，电池销量增长 32%。
- 竞争壁垒：通过大规模产能扩张（在建产能 321GWh）和技术迭代（如钠离子电池量产、麒麟电池等）维持全球领先市场份额。
经营与财务要点：
- 市场份额：在乘用车、商用车和储能系统领域保持领先，其中乘用车领域在高端市场拥有 60-70% 的份额。
- 盈利能力：预计 2026 年 EBIT 每 kWh 为 14.5 美元；2026 年 EPS 预计增长 28% 至 20.6 元。
- 产能利用率：2025 年利用率高达 96.9%，部分订单延迟交付，随着新产能投产，增长空间将进一步释放。
催化剂与风险：
- 催化剂：全球能源安全需求推动从化石燃料向电能转型；电动卡车、船舶及 eVTOL 等新场景的电气化加速。
- 核心风险：中国电池制造业产能过剩；地缘政治因素限制市场份额；来自垂直一体化 OEM 厂商的竞争压力。