PDH 行业点评报告：周期拐点已至，利润中枢有望上行

本报告对基础化工行业 PDH（丙烷脱氢）板块进行深度点评。6 月以来，国内 PDH 工艺单吨利润恢复至 300 元/吨左右实现扭亏，主要原因在于供给端海外丙烷供给回升带动价格下跌，以及需求端丙烯供需偏紧、价格延续偏强。长期来看，随美国及中东 LPG 出口设施放量，丙烷价格中枢有望下行；同时我国丙烯 2026 年后暂无新增产能规划，供需格局有望改善，推动 PDH 长期利润中枢上行。报告维持行业看好评级，建议关注万华化学、卫星化学、金能科技、东华能源、维远股份、东方盛虹等具备 PDH 产能且一体化优势显著的龙头企业。主要风险包括地缘政治风险、关税风险、行业竞争加剧风险、丙烯下游需求不及预期及产能超预期落地风险。