📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了霍尔木兹海峡关闭引发石油冲击对全球经济产生的二阶影响，重点分析了能源中断如何通过铝、石化产品和化肥等能源密集型产业的供应链传导，从而在能源市场之外放大经济冲击。
核心观点：
石油价格上涨仅是第一阶效应，更深远的风险在于中东地区作为全球铝、塑料和化肥关键供应商的地位。能源中断将导致下游工业材料短缺或交付延迟，且由于冲突后的恢复优先级通常为油气流量而非工业产能，这种二阶效应可能在冲突结束后依然持续。
论据支撑：
- 铝业影响：估计全球约 8%（价值 150 亿美元）的铝贸易面临风险，尤其是来自阿联酋、巴林、卡塔尔和阿曼的出口，将严重影响亚洲和欧洲的制造生态。
- 石化与塑料影响：全球约 9%（价值 260 亿美元）的塑料贸易暴露在风险中，中国、印度、土耳其和埃及受影响最深。同时，关键工业化学品（硫磺和硫酸）贸易约 50 亿美元面临风险。
- 化肥影响：中东是氨和尿素的重要生产地，约 16%（价值 120 亿美元）的全球化肥贸易受影响，部分氮基产品暴露程度超过 25%。
局限性/风险：
风险在新兴市场（如印度、巴西、土耳其、南非）最为集中，但发达经济体（如美、日、韩、意）在铝供应上也存在显著暴露。当前亚洲（除中国外）制造业 PMI 处于高位，欧元区 PMI 处于扩张区间，供应链中断将带来明显的下行风险。