📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本次会议围绕江西铜业的盈利结构、核心资产及远期增量空间展开。核心观点认为公司盈利基本盘为国内铜矿，得益于德兴铜矿的低成本优势，国内铜矿年贡献利润超130亿元。冶炼业务方面，虽然名义产能较大，但权益粗炼产能相对温和，利润主要由硫酸业务贡献。重点关注的远期增长点为厄瓜多尔卡斯卡贝尔铜金矿，满产后预计利润可达160-170亿元，有望实现“再造一个江铜”。此外，公司参股的第一量子及五矿集团相关项目提供了额外的利润弹性。公司对铜价敏感度为上涨1万元/吨对应增加12亿元利润，且维持较高的长单比例以平抑冶炼波动风险。主要风险点在于卡斯卡贝尔项目的建设进展与税率波动、硫酸价格的下行风险以及参股项目（如第一量子巴拿马铜矿）的复产不确定性。