📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛更新了分众传媒、知乎及芒果超媒的 2028 年财务预测，并维持原有的投资评级和目标价。
核心观点/结论：
- 分众传媒：维持“买入”评级，目标价 8.9 元（基于 2026E P/E 21倍）。
- 知乎：维持“中立”评级，目标价 4.3 美元 / 11.5 港元（基于 DCF 法）。
- 芒果超媒：维持“卖出”评级，目标价 18 元（基于 2026E P/E 20倍）。
经营与财务要点：
- 分众传媒：预计 2025-2028 年营收从 128.5 亿元增长至 154.3 亿元，净利率在 2026 年后稳定在 47% 左右。
- 知乎：MAU 预计在 8200 万至 8400 万之间，非 GAAP 净利率预计从 2026 年的 0% 逐步提升至 2028 年的 9%。
- 芒果超媒：预计 2025-2028 年营收从 123.8 亿元增长至 144.9 亿元，净利率预计从 10% 逐步提升至 16%。
催化剂与风险：
- 分众传媒：关注宏观环境对广告预算的影响、并购不确定性以及线上线下广告的竞争。
- 知乎：关注 MAU 增长速度、货币化前景以及运营成本优化；风险包括内容控制及用户增长放缓。
- 芒果超媒：关注内容表现引发的净增用户数、广告复苏及 IPTV/OTT 收入；风险在于内容成本及运营开支管控。