欧洲天然气供应收紧或将进一步推高第二季度气价评论

摘要： 本报告分析了由于霍尔木兹海峡流量中断及卡塔尔 LNG 生产停产导致的全球 LNG 供应下降对市场的影响，重点预测欧洲 TTF 气价在 2026 年第二季度的走势。

核心数据变化：

1. 供应受损：约 80 mtpa 的 LNG 供应（占全球 19%）由于霍尔木兹海峡流量中断及卡塔尔停产而缺失。
2. 价格走势：TTF 价格目前为 51 EUR/MWh，预计 2Q26 目标价为 63 EUR/MWh，并可能进入气油切换区间（57-84 EUR/MWh）。
3. 库存水平：西北欧天然气库存处于 2018 年以来同期最低水平（满容量的 18%）。

边际解读/市场影响：

1. 货源转移：由于亚洲 JKM 价格涨幅高于 TTF，促使大西洋盆地 LNG 货源向太平洋转移，初步数据显示约 10 mtpa 供应由欧洲转向亚洲。
2. 美欧脱节：美国天然气价格受充足存储支撑，预计将与欧洲价格走势脱节，维持在 PRB 煤炭切换区间。
3. 需求破坏：高气价已导致欧洲热电中天然气份额下降，同时印度、巴基斯坦等亚洲敏感国家出现工业需求削减。

后续关注与风险：

1. 恢复节奏：关注卡塔尔 LNG 出口能否在 5 月初恢复正常（基准假设）。
2. 库存回升：4 月预计库存增加量仅 0.6 Bcm，比 2025 年 4 月低 84%，库存回升压力较大。
3. 价格驱动：关注 TTF 能否上涨至气油切换区间以强制削减需求，防止冬季前库存水平过低（低于 80%）。