📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对亚洲 AI 硬件供应链中的四家关键公司（Delta、Chroma ATE、Unimicron 和 Quanta）进行了财务模型更新。报告认为 AI 需求持续驱动电源、测试设备及载板的增长，其中 Delta Electronics 凭借在液冷和高功率电源领域的领先地位被列为首选标的。
行业主线：
- AI 基础设施升级：AI 服务器对功率密度的需求提升，推动高功率 PSU（如 12kW）和液冷方案的渗透。
- 供应链环节价值转移：价值量向具备工程化能力、能提供高频变压器和先进散热方案的厂商集中。
- 关键零部件紧缺：如 T-glass 供应限制支撑 ABF 载板的价格上涨。
关键变化与分歧：
- 毛利走势分歧：Unimicron 的 ASP 上涨主要由原材料驱动而非产品驱动，市场对其能否恢复至 30% 以上毛利率存在分歧。
- 营收与利润背离：Quanta 虽然 AI 服务器营收增长强劲，但受限于买卖模式（buy-sell model），利润增长将滞后于营收。
受益方向与风险：
- 受益方向：液冷及高功率电源方案商、AI 芯片测试设备供应商、高端 ABF 载板厂商。
- 核心风险：超大规模云服务商 AI 资本开支低于预期、AI 芯片 SLT 市场竞争加剧、宏观贸易关税政策影响。