📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨“十五五”规划背景下消费行业的弱复苏态势及投资机会。核心观点认为，提振消费已从短期补贴转变为系统性规划，服务消费回暖迹象明显，商品消费则呈现成本驱动的价格上涨，整体消费正处于底部探底回升阶段。
行业主线：
- 政策系统化：提振消费被定为经济首要任务，“十五五”规划重点在于供给优化、消费环境改善及居民长期购买力提升。
- 分化复苏：服务消费（旅游、餐饮、酒店）需求改善显著，客流已部分超过2019年；商品消费在部分中上游环节具备提价能力。
- 业态演进：新消费向高质价比连锁业态和健康食品方向发展；服装消费向差异化、垂直化运动户外方向升级。
关键变化与分歧：
- 客流与价格：旅游客流恢复快于客单价；一线城市（尤其是上海）消费反转迹象出现，房价企稳对购买力有正面影响。
- 供给端出清：造纸行业产能出清，供需关系改善；酒店业供给压力由规模扩张转向需求驱动。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力或智能升级能力的家电（海尔智家、TCL电子）、需求回升的酒店餐饮（海底捞、百胜中国）、免税龙头（中国中免）、种业龙头（登海种业）、以及运动户外及红利低估值标的（安踏体育、海兰之家）。
- 核心风险：宏观需求复苏不及预期、政策落地节奏慢于预期、原材料成本上涨压力。