高盛：中国运动服饰行业 2026 年上半年业绩与策略总结

本文总结了高盛覆盖的中国运动服饰品牌及分销商 2026 年上半年业绩表现及近期管理层交流纪要。整体来看，上半年中国运动服饰市场需求分化加剧，大众市场承压，而专业/高端细分品类表现较优。各主要品牌经营节奏不一：安踏体育业绩超预期并维持指引；李宁和特步则因消费环境疲软下调了全年销售指引。对于 2026 年下半年，行业折扣压力预计持续，特别是在 Nike 进行渠道清理和“双十一”促销期间，市场竞争依然激烈。渠道端表现为线上持续优于线下，线下流量向商场和奥特莱斯集中。报告指出海外扩张是国内龙头品牌的战略重点，但短期对业绩贡献有限。此外，各品牌在应对原材料成本上涨及营销支出（A&P）投入方面展现了不同的财务策略。高盛目前对安踏持“买入”评级，看好其多品牌矩阵与执行力，对李宁和特步维持长期建设性观点，但提示关注短期品牌投入及 DTC 转型对利润率的压力。