📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了全球及国产商用航空发动机（商发）的产业链前景。分析认为，商发市场具有极高的技术壁垒和寡头垄断特征，目前正处于前装新机交付与后装维修需求共振的高景气周期，海外龙头企业业绩增长显著。国产商发 CJ1000 等产品正处于适航取证关键阶段，在大飞机需求的牵引下，国产商发产业链具备广阔的发展空间。
行业主线：
- 需求双轮驱动：商发由前装（新机交付）和后装（维护修理）两大市场构成。后装市场规模约为前装的 3.5 倍，且毛利率显著更高，是主机厂的核心利润来源。
- 全球寡头垄断：市场由 GE 航空航天、普惠、罗罗及赛峰等少数巨头垄断，具有高投入、长周期、高风险的特点。
关键变化与分歧：
- 海外产业链盈利能力提升：随着需求回升和产品定价优化，海外主机厂及零部件供应商（如 Howmet, ATI）的营收和利润增速快于营收增速。
- 国产替代进程加速：国产商发 CJ1000 已完成试飞并进入适航取证阶段，将带动国内单元体集成、零部件及原材料供应商的业绩增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注航发单元体集成与控制系统、金属铸锻件与复材零部件以及高温合金/钛合金原材料厂商。
- 核心风险：国内外民航运输市场需求不及预期；C919 生产交付瓶颈；国产航材质量或产品认证不及预期。