中国医疗健康每周回顾：GLP-1 进展更新

机构研报 数据与宏观 / 策略观点笔记 申万: 医药生物 药明合联 (02268.HK) 京东健康 (06618.HK) 三生制药 (01530.HK) 益丰药房 (603939.SH) 鱼跃医疗 (002223.SZ) 东阿阿胶 (000423.SZ)
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📰 研报摘要

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摘要： 本报告为 UBS 中国医疗健康行业的每周回顾，重点分析了 GLP-1 类药物在研发与制造方面的最新进展，并点评了 A/H 股医疗健康板块的近期表现、细分行业动态及重点推荐标的。

行业主线：

  1. GLP-1 研发与制造提速：韩素比鲁（Hansoh）的 HS20094 临床 III 期数据显示减重效果及安全性优于替尔ゼ帕肽；华东医药（Huadong）更新了 HDM1005 的 II 期数据。此外，礼来（Eli Lilly）计划在华投资 30 亿美元扩大供应链，并与药明合联（Pharmaron）合作提升药物产品（DP）能力。
  2. 前沿医疗技术与政策：江苏省发布脑机接口（BCI）产业发展行动计划，旨在 2030 年前推动 20 个以上 BCI 产品获批。同时，政府计划在“十五五”期间在全国范围内推行长期护理保险。

关键变化与分歧：

  1. 板块走势分化：近期 A 股医疗器械板块表现最强，尤其是 BCI 主题公司；H 股生物制品板块受正面消息驱动表现较好。
  2. 市场关注点：市场核心关注点集中在 GLP-1 药物的临床数据兑现及全球药企在华的供应链投资布局。

受益方向与风险：

  1. 受益方向：重点关注生物医药、CRO、在线药房及医疗器械等细分领域的龙头公司，如药明合联、京东健康、三生生物等。
  2. 核心风险：GPO 集中采购导致的价格下调超预期、行业竞争加剧、NRDL 谈判价格低于预期、消费恢复缓慢以及地缘政治紧张局势。