📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了中国 AI 云（IaaS+MaaS）市场的变现逻辑与竞争格局。预计 2024-2029 年市场复合增长率（CAGR）将达 72%，规模在 2029 年底达到 2180 亿元，核心驱动力为 GenAI 带来的 Token 使用量激增及企业对公有云部署意愿的提升。
行业主线：
- 市场规模快速扩张：GenAI 在 IaaS+PaaS 中的占比预计从 2024 年的 6% 升至 2029 年的 39%。
- 竞争格局重塑：AI 云市场正演变为以阿里巴巴和字节跳动为主的“双雄”竞争，全栈产品能力、芯片供应容量和服务质量是核心胜负手。
- 利润率提升路径：通过从“训练”向“推理”的工作负载转移、采用自研 ASIC 降低成本以及潜在的定价上调，云厂商的利润率有望改善。
关键变化与分歧：
- 负载重心转移：推理需求将成为未来增长的主驱动力，其定价机制更灵活且通过架构优化可获得更高毛利。
- 定价周期反转：中国云市场可能迎来 20 年来首次提价周期，受上游 CPU 和内存成本上涨驱动，部分厂商已出现提价迹象。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全栈 AI 能力的头部云厂商（如阿里巴巴）、受益于云资本开支扩容的 IDC 厂商（如万国数据、世纪互联）。
- 核心风险：半导体供应链限制进一步加剧、AI Agent 普及速度低于预期、市场竞争过度激烈导致定价压力。