中国房地产 2M 数据点评：销售跌幅放缓，预计 3 月跌幅将加深

摘要： 本报告分析了 2026 年前两个月（2M26）中国房地产市场的数据表现。尽管销售额和销售量的同比跌幅较 12 月有所收窄，但建设活动（竣工和新开工）继续萎缩。报告预计 3 月由于政策立场被动、库存较高以及购房者情绪再次走弱，房价和销售跌幅将进一步加深。

核心数据变化：

1. 销售端：2M26 全国销售额同比下降 20%，销售量下降 14%，跌幅较 12 月（分别下降 24% 和 16%）有所放缓。
2. 建设端：竣工量同比下降 28%，新开工量下降 23%，房地产投资（REI）同比下降 11%。
3. 价格端：2 月 70 城房价指数延续季节性下跌，一线城市新房价格持平，二手房价格下跌 0.1%。

边际解读/市场影响：

1. 建设活动低迷：建设端深度下滑归因于开发商土地储备枯竭及春节假期影响，预计 2026 年整体将维持低迷。
2. 情绪回落：高能级城市二手房挂牌量自 3 月初起回升，且两会期间缺乏增量刺激政策，预示物理市场将进一步走弱。

后续关注与风险：

1. 关注方向：建议关注具有“自我救赎”能力的高质量企业，包括具备 C-REIT 潜力的强商业地产运营商（如华润置地、绿城管理）以及利润恢复前景可见的住宅整合者（如建发国际）。
2. 核心风险：销售额和价格下跌幅度超出预期，商业地产开业节奏放缓。